开云体育罢休 2026 年一季度末参与对局超 4 亿场-开云·kaiyun体育(中国)官方网站 登录入口

每经记者：张梓桐      每经剪辑：余婷婷

4 月 26 日，巨东说念主汇聚（SZ002558，股价 31.52 元，市值 599.06 亿元）交出上市以来再翻新高的一份功绩答卷：公司 2025 年全年营收 50.47 亿元，同比大增 72.69%；归母净利润 17.55 亿元，同比增长 23.13%；扣非归母净利润 21.27 亿元，同比增长 31.1%。

图片源头：巨东说念主汇聚公告

《逐日经济新闻》记者注重到，这份高增长中枢由爆款《超当然步履组》拉动，重叠征程 IP（具有交易价值的创意内痛快品牌）矩阵、AI（东说念主工智能）时代研运落地。但高贵之下，居品依赖都集、国外布局仍然相对滞后，为其遥远增长埋下较大不征服性。

艾媒究诘 CEO（首席实行官）张毅在吸收《逐日经济新闻》记者采访时示意，巨东说念主汇聚现时单一爆款启动格式短期仍将拉动营收大幅增长，但筹谋抗风险才气相对较弱。居品结构过度都集，头部居品活水波动、玩家热度衰减及竞品冲击，或将影响 2026 年功绩捏续沉静开释，加重功绩不征服性，放大估值波动。

功绩高增：营收初次随性 50 亿元，增速翻新高

功绩数据透露，2025 年是巨东说念主汇聚功绩爆发的一年，营收初次随性 50 亿元大关，增速创连年新高，扣非净利润同步增长。现款流层面，筹谋举止现款流净额达 29.85 亿元，同比大增 188.64%，主要受益于游戏收入大幅擢升，充沛现款流为研发插足、居品运营提供阔气"弹药"。

2025 年巨东说念主汇聚功绩高增的中枢驱能源，来自舒适竞技赛说念的爆款随性与经典 IP 的捏续深耕。

图片源头：新浪微博（@超当然步履组）

爆款《超当然步履组》成增长中枢。该居品于 2025 年 1 月上线，凭借"录取微恐 + 搜打撤"的各别化玩法切中阛阓需求，遥远稳居 iOS（苹果公司专为 iPhone 设想的出动端操作系统）免费榜 TOP10、畅销榜最高第 4 名，DAU（日活跃用户数目 ‌）随性 1000 万。罢休 2026 年一季度末，累计注册用户超 2 亿、活水破 50 亿元，成为公司营收增长的中枢辅助。

值得注重的是，在长青居品方面，公司基本盘居品"征程"系列 2025 年恰逢二十周年，《原始征程》小体式全年新增用户超 3000 万，月活水重回 1 亿元，全年活水同比增 18%；《王者征程》新增用户超 2700 万，年活水破 7 亿元，成为赛说念艰巨增量。

舒适赛说念基本盘也相对褂讪。《球球大作战》通过小体式与 App 双轮启动，全年新增用户超 3500 万，活跃用户超 100 万，捏续夯实舒适竞技赛说念根基。

围绕"游戏 +AI "计策，巨东说念主汇聚推动 AI 时代全业务经过渗入，为后续增长储备动能。财报透露，现在公司好意思满内容出产、告白投放、社媒运营、客服等全经过 AI 化，2D 好意思术金钱 AI 辅助生成占比超 80%，大幅擢升研发成果、箝制成本。

玩法翻新上，《超当然步履组》推出洋内首个千万 DAU 级 AI 原生玩法" AI 假东说念主"，罢休 2026 年一季度末参与对局超 4 亿场。

与此同期，新品矩阵稳步鼓吹。《月圆之夜》拓展内容生态与竞技场景，活水同比增长；在研卡牌游戏《名将杀》2025 年 12 月开启测试，2026 年 3 月登陆 Steam，月活水超千万，暑期将厚爱上线，有望成为新增长点。

营收大涨背后：《超当然步履组》活水破 50 亿元、境外收入占比仅 0.43%

值得注重的是，巨东说念主汇聚 2025 年的高增长呈现"一爆独大、双轮为辅"的神志，功绩高度依赖《超当然步履组》。

《逐日经济新闻》记者注重到，从收入孝顺看，《超当然步履组》上线一年活水破 50 亿元。而征程系列、《球球大作战》等纯熟居品增长相对乏力；征程 IP 四肢运营二十年的老 IP，用户增长与活水擢升已趋饱和，难以守旧功绩量级逾越。

行业层面，舒适竞技赛说念竞争尖锐化，同类竞品捏续涌入，玩家审好意思疲钝周期裁减。参考行业案例，吉比特曾依赖《一念猖狂》、冰川汇聚依赖《超能寰宇》，均因单品热度下滑导致功绩大起大落。

对巨东说念主汇聚而言，若《超当然步履组》热度衰退、用户流失，公司功绩或将濒临断崖式着落风险，而短期内暂无第二款具备同等后劲的储备居品，增长可捏续性濒临严峻锤真金不怕火。

在国内游戏阛阓竞争日趋强横、增长见顶的布景下，出海已成为头部游戏公司的中枢增量旅途，但分析年报不难发现，巨东说念主汇聚现时的国外布局相对滞后。

从收入结构看，2025 年公司境外收入占比仅 0.43%，远低于行业平均水平，与腾讯、米哈游、莉莉丝等出海最初企业差距悬殊。国外收入险些一齐依赖《天外杀》、国外版《Super Sus》，居品单一、阛阓隐秘面窄，尚未造成领域化刊行才气。

尽管《超当然步履组》估量打算 2026 年大家刊行，但国外阛阓环境与国内各别显耀，文化审好意思、政策监管、用户偏好均不同，且濒临国外原土厂商与国际巨头的强横竞争。

巨东说念主汇聚遥远以来在国外运营团队、土产货化教养与渠说念资源方面布局相对较少，《超当然步履组》出海能否复制国内得胜尚未可知，国际化短板短期内难以补都，导致公司遥远零落可靠的第二增长弧线。

此外，记者注重到，2025 年巨东说念主汇聚呈现"营收高增、利润慢增"的结构性矛盾，归母净利润增速（23.13%）远低于营收增速（72.69%）。

中枢原因是受巨东说念主汇聚此前障碍参股的游戏公司 Playtika（上海巨堃子公司）负担。2024 年 Playtika 收购 SuperPlay，交往包含功绩挂钩的或有对价。财报透露，2025 年 SuperPlay 功绩大幅超预期，Playtika 需畸形支付 3.8 亿好意思元或有对价，计入当期用度，障碍导致巨东说念主汇聚投资收益大幅下降，拉低举座利润增速。

另外，巨东说念主汇聚董事长史玉柱的个东说念主财务压力激励阛阓对其减捏套现、质押股权的担忧。尽管公司恢复称个东说念主担保不影响上市公司，但实控东说念主信誉受损会影响成本阛阓对公司的估值与信心，甚而可能障碍影响公司融资才气与联接相干。

张毅示意，公司中枢瓶颈在于第二增长弧线拔擢滞后，国外交易化才气薄弱。AI 与小体式布局鼎新为本色效益仍有距离，现存布局零落协同性开云体育，新品落地节律偏慢，短期难以相连主力居品增量。短期高增长能否捏续存疑，向遥远端庄增长转型存在阻力，需加大居品翻新与全系列居品布局，保险业务捏续成长。